Los comerciantes están listos para cambios más salvajes a medida que las subidas de tipos alimentan la volatilidad

Los comerciantes de los sectores comerciales más grandes del mundo están explorando cambios bruscos intradiarios y la reducción de los tamaños de los acuerdos a medida que los bancos nacionales retiran rápidamente las medidas de estímulo, en una indicación a pequeña escala de una incautación monetaria impulsada por una pandemia hace solo mucho tiempo. El banco central de EE. UU. dijo en un informe esta semana que la liquidez se había «deteriorado» más de lo que generalmente se puede anticipar en los niveles actuales de volatilidad, con condiciones notablemente malas en los mercados de tesorería, materias primas y acciones.

Si los mercados son demasiado inestables, la capacidad de los bancos centrales para transmitir su política monetaria de manera efectiva se reduce y algunos interpretan la redacción de la Fed como una advertencia.

El inicio de la pandemia de coronavirus desencadenó una crisis de mercado en marzo de 2020 cuando los inversores se deshicieron de activos de mayor riesgo, lo que llevó a los responsables políticos mundiales a inyectar un total de 15 billones de dólares, el equivalente a más de una sexta parte de la economía mundial, para ayudarlos a recuperar la estabilidad.

La liquidez ya se había visto cada vez más restringida después de que las regulaciones posteriores a 2008 restringieran la capacidad de creación de mercado y de asunción de riesgos de los bancos más grandes del mundo.

También es evidente en el índice de volatilidad de Cboe, conocido como el «indicador de miedo» de Wall Street, que subió un 14% solo esta semana. Pero con poco más de 34 puntos, el VIX permanece por debajo de los picos de casi 90 alcanzados durante el estallido de la crisis de COVID-19 en 2020 y la crisis financiera mundial en 2008.

Pero el apuro de este año se debe a los rápidos aumentos de las tasas de interés por parte de los bancos centrales y sus esfuerzos por reducir los balances inflados por los enormes programas de compra de bonos, con déficits de liquidez ahora particularmente agudos en los mercados de bonos.

PROFUNDIDAD DEPRIMIDO

A partir del próximo mes, la Fed comenzará a vender sus tenencias de bonos, lo que probablemente signifique volúmenes de negociación aún más reducidos.

Bethany Payne, gerente de cartera de bonos de Janus Henderson Investors, dijo que «el riesgo de golpear las bolsas de aire del mercado de bonos ha aumentado» por la posibilidad de grandes cambios repentinos de precios. “La profundidad del mercado de bonos sigue deprimida en lo que va del año, ya que la liquidez se retira del sistema”, dijo, citando la combinación de ajuste monetario, inflación, la invasión rusa de Ucrania y los planes de venta de bonos de la Reserva Federal.

Un indicador de la escala de la volatilidad son los futuros de bonos alemanes a 10 años, que muestran una brecha diaria promedio entre los precios más altos y más bajos que es más alta que cualquier año en los últimos cinco, según muestran los datos de Refinitiv, mientras que la volatilidad del Bund en marzo fue el más alto desde 2020. La imagen es similar en el mercado del Tesoro de EE. UU. de $ 20 billones, que Steven Abrahams, de la correduría Amherst Pierpont, dijo que resulta del «retiro de liquidez por diseño» de la Fed.

“Hay más inversores que simplemente no están seguros de hacia dónde irá la curva a continuación, eso ha sacado parte del capital del mercado, y los comerciantes también lo ven en movimientos más bruscos en los rendimientos durante el día, dijo Abraham. Varios índices ilustran la forma en que se encuentra la liquidez del mercado, y el análisis de Abrahams muestra que la liquidez del Tesoro es la más ajustada desde marzo de 2020.

Y un indicador de Goldman Sachs basado en datos de más de 30 mercados diferentes muestra que los bonos del Tesoro lideran la restricción de liquidez reciente. Otro de Cross-Border Capital, que según la consultora lidera los mercados entre 6 y 12 meses, está en un mínimo de tres años.

‘TENGA MÁS CUIDADO’ Parece que se está filtrando una mayor volatilidad en los mercados de divisas, donde el volumen de negocios diario promedio en el par de tipos de cambio más negociado del mundo, el euro/dólar, se ha reducido a 4.500 operaciones en la plataforma de múltiples operadores de EBS, de casi 6.000 en Marzo.

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